Por Geoffrey Smith, adaptação para português por Pedro Nunes
Investing.com - Há três meses atrás, o dólar não tinha amigos no mundo. Agora volta a causar sensação.
A opinião geral fez o que tantas vezes faz e mudou completamente. A ideia de que uma combinação flexível de políticas monetárias e fiscais nos Estados Unidos deveria inevitavelmente pesar sobre a reserva mundial de moeda parecia sólida no papel, mas negligenciou outras implicações importantes que agora estão se tornando claras.
A primeira é o efeito galvanizador que teria sobre o crescimento, especialmente quando apoiado pelo progresso de uma campanha de vacinação que - aparentemente - garantirá que os americanos nunca mais tenham que temer tanto a Covid-19. O recente acordo da Merck para permitir que a Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) produza a sua vacina de dose única nas suas enormes instalações significa que todos os americanos adultos que a desejarem poderão ser vacinados até o final de maio. Isso também antecipa o dia em que os EUA podem ser um exportador líquido dessas vacinas.
Wall Street já começou a rever em alta a suas previsões de crescimento no momento em que a administração do presidente Joe Biden elaborou o pacote de estímulo de 1,9 bilhões de dólares. Nesta terça-feira, quando o pacote deveria ser submetido à votação final no Congresso antes de sair para ser assinado, a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico disse que o plano acrescentaria 3,3 pontos percentuais ao crescimento dos Estados Unidos e 1% ao crescimento global este ano.
A OCDE agora vê os EUA com um crescimento de 6,5% este ano, e mantem-se no lado conservador do intervalo da previsão que implica uma melhoria acentuada nos retornos sobre os ativos do dólar em geral. Isto é visível pela procura sem precedentes do Tesouro dos EUA por dólares para financiar uma expansão substancial do estado de bem-estar dos EUA, significando, de forma muito simples, que têm de pagar um preço mais alto por esses dólares.
E, à medida que a procura por títulos do Tesouro atinge níveis recordes - cerca de US $ 274 bilhões apenas no primeiro trimestre - os grandes vendedores primários dos EUA que habitualmente armazenam grande parte das novas emissões do Tesouro estão mais relutantes do que o normal em aumentar as suas participações.
Isto acontece porque a Reserva Federal até agora recusou-se a dizer se vai estender a lacuna vital nas exigências de capital que criou para aliviar o pânico do ano passado.
De acordo com o Índice de Alavancagem Suplementar (SLR), um produto das reformas regulatórias pós-2008, os bancos devem deter 3,5 centavos de capital para cada dólar de ativos que detêm, independentemente do risco. O SLR foi suspenso no ano passado para ajudar o sistema financeiro a lidar com o stresse da primeira onda da pandemia. Deve ser restabelecido no final de março (a menos que o Fed decida de outra forma na reunião do Comitê Federal de Mercados Abertos na próxima semana).
Se não for, o Tesouro terá que oferecer taxas ainda mais altas nos seus IOUs. O déficit de US$ 2,3 trilhões projetado para este ano pelo Escritório de Orçamento do Congresso é quase o dobro do que o Fed está atualmente se comprometendo a comprar por meio do seu programa de flexibilização quantitativa.
Quem está a perder com esta situação são os ativos de porto seguro no geral, e o ouro em particular. O dólar subiu mais de 5% até agora neste ano contra o iene e o franco suíço, cujos retornos nominais negativos pareceram ainda piores à medida que os rendimentos do Tesouro dos EUA a 10 anos dispararam acima de 1,5%. O euro não parece melhor posicionado, já que o ritmo da sua periclitante campanha de vacinação permite que os EUA e o Reino Unido ganhem três meses de vantagem na reabertura de suas economias. Os analistas da Nordea veem US$ 1,13 como um valor mais justo do que os US$ 1,19 atuais.
Mas é o outro ativo tradicional de porto seguro, o ouro, que mais está prejudicado. Desde o pico em agosto, o metal perdeu 16% em relação ao dólar. Em parte, isso ocorre porque a Bitcoin a roubou sua força. Mas, principalmente, porque os rendimentos dos títulos reais (isto é, ajustados pela inflação), que normalmente impulsionam os preços do ouro, estão menos negativos do que há um ano.
O metal amarelo não tem para onde ir, a não ser para baixo, no curto prazo. Como os analistas da JPMorgan escreveram aos seus clientes na semana passada, uma cesta de commodities, ou moedas de commodities, ou mesmo ações de materiais básicos, oferecem uma melhor proteção contra a inflação.
“Simplesmente ainda é caro em termos reais e não oferece rendimento”, resumiram. E, para piorar as coisas, agora tem a Bitcoin para enfrentar.