Descrição
A Sanofi (PA:SASY) é uma empresa que produz fármacos e vacinas. O segmento de medicamentos sujeitos a receitas médicas representou em 2017 27,8% das vendas, vacinas representaram 14,6%, doenças raras 8%, diabetes 18,2% e medicamentos de consumo geral 13,8%. Estes últimos incluem medicamentos para alergias, constipações, alívio de dor e de nutrição. Em termos geográficos a farmacêutica está bem diversificada com 33% das vendas nos EUA, 28% em mercados emergentes, 26% na Europa Ocidental e 13% no resto do mundo. A acção negoceia na Euronext de Paris com uma capitalização bolsista de EUR 80 mil mn.
Racional
Incerteza já está no preço: Diversos factores pressionaram recentemente tanto a performance da empresa como do sector. Este último desvalorizou 19% desde máximos em 2015, influenciado por notícias negativas de reformas no sistema de saúde americano e maior pressão de reguladores a favor de descida de preços de medicamentos. A Sanofi está neste momento muito perto de mínimos de 2014, pressionada também por recentes aquisições realizadas e incertezas em relação ao crescimento do seu pipeline de medicamentos. As recentes aquisições (Bioverativ por USD 11,6 mil mn e Ablynx EUR 3,9 mil mn), apesar de percepcionadas pelo mercado como caras, visam aumentar o crescimento da empresa, principalmente no segmento de doenças raras de sangue.
Dividend Yield de 4,73%: Com a recente correcção de mercado a empresa passou a cotar com uma taxa de dividendo bastante alta considerando o nível actual de taxas de juro. A empresa irá propor na próxima reunião de accionistas o 24º aumento consecutivo de dividendos, sublinhando assim a importância que o aumento de remuneração dos accionista tem para a Sanofi.
Múltiplos atractivos e abaixo da média do sector: Destaque para o rácio do preço sobre o resultado líquido (P/E) esperado para 2018 de 11,7 vs a média do sector 15,6; Rácio do valor da empresa sobre o EBITDA (EV/EBITDA) de 12,8 vs 15 ; Rácio de capitalização bolsista sobre o valor do balanço (P/BV) de 1,4. Tem no entanto uma margem EBITDA de 21,2% vs 29,6% e um retorno sobre os seus activos (ROA) de 8,2% vs 10,2%.
Últimos resultados e outlook 2018: A empresa reportou receitas de EUR 8,69 mil mn no 4º trimestre, um valor acima dos EUR 8,67 mil mn esperados pelo mercado. Os lucros por acção de EUR 1,06, ficaram no entanto, aquém dos EUR 1,15 esperados. Para 2018 a Sanofi espera um crescimento em lucros por acção entre 2% a 5%, considerando câmbios fixos, cuja média é acima da estimativa de mercado de 3%.
Riscos: As empresas do sector farmacêutico estão sujeitas constantemente a pressões competitivas de novos medicamentos que são lançados no mercado. Isto irá reflectir-se no preço de mercado e poderá gerar uma diminuição de margens. A desvalorização do USD vs EUR teve um impacto negativo no último trimestre, no entanto, dado o actual nível de 1,24, vemos uma potencial valorização do USD como mais provável vs a continuação da desvalorização no curto prazo. As recentes aquisições poderão levar a um aumento da dívida no balanço e consequentemente a um custo dos juros da empresa mais avultado. Ainda assim, as principais agências de rating colocam a classificação da Sanofi em Investment Grade.
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