O Facebook (NASDAQ:FB) apresentou os resultados anuais para o ano de 2021 no dia 02/02/2022, pela primeira vez debaixo do nome novo “Meta Platforms”. As ações abriram a cair 25% num só dia, tal como aconteceu com a Netflix (NASDAQ:NFLX) e com a PayPal (NASDAQ:PYPL) recentemente.Mesmo considerando esta queda histórica, o Facebook é uma 4-bagger em menos 10 anos, ou seja, as suas ações subiram mais de 4x neste período. Vejamos o que aconteceu com os resultados trimestrais e anuais, bem como às perspetivas para o futuro do negócio, para fazer com que os investidores castigassem desta forma as ações.
1. Resultados trimestrais e anuais
As alterações que a Apple (NASDAQ:AAPL) implementou com o iOS14 continuaram a causar impactos na forma como os anunciantes fazem publicidade. Mais, o CFO afirmou que estas alterações continuarão a impactar a forma como os anunciantes fazem as suas publicidades.Mas nem tudo é tão mau quanto pode parecer à primeira vista. Um olhar mais atento revela que a Meta Platforms aumentou o custo aos anunciantes na ordem dos 24% face ao ano anterior. O que faz com que a empresa continue a gerar mais receitas por utilizador: o Family Average Revenue per Person (ARPP) veio nos $9.39 para o 4ºT21, o valor mais elevado até agora.A empresa aumentou as receitas 36% face ao ano anterior, tendo superado os $100B pela pela primeira vez na história da empresa, um dado que passou completamente ao lado dos investidores! E mesmo a unidade para o Metaverso – Reality Labs, dobrou as suas receitas e já as aumentou 4x em apenas três anos! A Meta Platforms tem uma vantagem competitiva considerável, que é a chamada Pricing Power. Eles aumentam o custo e os anunciantes não têm outra alternativa se não pagar mais. Podem sempre considerar os anúncios na Google, claro. Mas as outras plataformas ainda não estão ao nível destas duas gigantes da publicidade online. E anunciar nos cartazes de rua ou na televisão/rádio não é tão eficaz como anunciar no ecossistema da Google e da Meta.
Então porque é que os investidores castigaram as ações desta maneira? O pior pesadelo dos investidores em Growth Stocks (ações de grande crescimento) aconteceu! A empresa está a gerar prejuízos operacionais com o segmento do Metaverso, pelos elevados investimentos que tem de fazer. O que impactou as margens operacionais, que caíram dos 46% no 4ºT de 2020 para os 37% no 4ºT de 2021 (e preocuparam ainda mais os investidores focados no curto prazo). Os prejuízos operacionais com o segmento da Reality Labs estão a aumentar consideravelmente, mas parece que os investidores esqueceram-se de que a empresa é muito mais do que isso. O negócio-core continua a ser a publicidade online, efetuada por meio dos Social Media, cujos utilizadores continuam a aumentar a bom ritmo (mesmo nos mercados mais maduros). Sim, houve um decréscimo de utilizadores do 3º para o 4º trimestre, pela primeira vez na história da empresa, mas é residual. E o que representa um trimestre na história da empresa? Absolutamente nada! Todas as grandes empresas têm trimestres menos bons, e trimestres excecionais. Como ainda agora a Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (casa-mãe da Google) ou a Amazon (NASDAQ:AMZN), cujas ações explodiram depois de terem anunciados um trimestre excecional! Mesmo quando em trimestres anteriores as pessoas estavam a dizer que estes negócios já tinham maturado.
O negócio-core da Meta continua super-saudável, tendo os lucros operacionais crescido uns impressionantes 45% YoY para os $56.9B!!! Mesmo em termos de lucro líquido, continuamos com uma máquina de fazer dinheiro. Estamos a falar de uma mega-cap a crescer desta forma impressionante! Pode estar a investir em novas experiências enquanto o negócio core continua a dar cartas.
Só que como a empresa aumentou os investimentos no seu crescimento (Capital Expenditures – CaPEX) em cerca de 22% face a 2020 e prevê agora que o CAPEX para 2022 se situe no intervalo entre $29 e $32B, um valor que ficou bem acima do esperado pelos analistas, os investidores assustaram-se. É verdade que $34B em CAPEX é um valor de investimento elevado, mas a empresa tem $48B em Dinheiro e Equivalentes com que pode perfeitamente fazer este tipo de investimentos. A empresa "nada" em dinheiro para poder andar a “brincar” com estes investimentos em coisas que podem não surtir o efeito desejado como o Metaverso (embora o mais provável é que no caso do Facebook surta bom efeito). E só em 2021, a empresa gerou $38.4B de FCF, suficiente para pagar os investimentos previstos para 2022.
A meu ver o aumento das despesas com o crescimento já estava antecipado e não é tão mau assim que justifique as ações caírem mais de 25% num só dia, na maior queda histórica da empresa desde que entrou em Bolsa! Só que a incerteza sobre a empresa aumentou, pois o crescimento deixou de ser tão previsível (quando era apenas uma empresa de publicidade era mais fácil antecipar o seu crescimento). E os investidores não gostam disso, pelo que atiraram uma empresa com este potencial para o "charco".
É verdade que os fundamentais não se mantiveram tanto quanto todos gostaríamos, no sentido que:
1) O foco do negócio mudou ligeiramente (e acho bem, pois a empresa já iria entrar numa fase de maturação de qualquer forma, ao ter 2B de utilizadores ativos diariamente na plataforma(!!!) e agora os investimentos na Reality Labs podem não surtir qualquer efeito durante muito tempo.
2) Os custos aumentaram por investimentos em novas áreas
3) Os investimentos em novas áreas de negócio trazem incerteza, pois não é garantido que se tornem lucrativos rapidamente (ou alguma vez)
4) As margens operacionais comprimiram à custa destes novos investimentos
Mas a saúde do negócio está bem e recomenda-se! A empresa não tem dívida, as receitas cresceram, os lucros idem, e o FCF idem.
2. Avaliação
A Meta está atualmente a cotar a 17x o seu FCF (P/FCF=17x). Acho que é fácil identificar os bons pontos de entrada ao longo da história da empresa, e este é definitivamente um desses momentos(os outros foram nos finais de 2018 e durante a Crise COVID em 2020). O P/E também está atualmente nos 16.8, o valor mais baixo da história da empresa. E talvez mais importante, considerar os lucros face ao seu crescimento: o PEG encontra-se nos 0.5, o que é extremamente baixo para uma empresa que prevê crescer lucros a dois dígitos.A Meta não distribui dividendos, mas remunera os acionistas. O Buyback Yield (rentabilidade obtida com a recompra de ações), está atualmente nos 6.73%. Sobram agora cerca de $38.79B para recomprar ações a rondar os $206.
Espero sinceramente que a empresa tenha aproveitado esta queda histórica para ir comprar as ações que os investidores não querem, pois assim o Buyback Yield aumenta, e com isso a nossa remuneração total. E espero ainda que anunciem um novo programa de recompra de ações em breve. Seria um catalisador muito interessante para fazer subir as ações no médio prazo.
3. Conclusões finais
As ações da Meta Platforms estão extremamente subavaliadas face ao potencial do negócio. É verdade que há riscos que agora temos de considerar, como estes biliões de dólares investidos num segmento que não se sabe se vão dar certo (Reality Labs). Mas há que considerar que o negócio principal da empresa continua a prosperar e a gerar biliões de dólares em Free Cash Flow, que a empresa pode usar (em parte) para ir tentando ser das primeiras a antecipar-se numa nova realidade que se está a criar: o Metaverso.Claro que há outras empresas a entrar neste segmento: Nvidia (NASDAQ:NVDA), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Google, etc. Mas com esta tática do Facebook mudar o nome para Meta Platforms e com os investimentos avultados que estão a fazer neste momento, poderemos estar a assistir a uma empresa que leve a vantagem de "First Mover". Ou seja, ao ser a primeira a mexer-se, poderá aumentar ainda mais as suas vantagens competitivas. Só o futuro o revelará, claro. Mas para já, as ações parecem oferecer um potencial de compra muito interessante.Nota final: todo o conteúdo aqui partilhado não deve ser encarado como recomendação de investimento; apenas partilhei a minha análise, com base nas minhas interpretações dos dados.